新式茶飲先行者， 創始人持股集中，單店模型處于行業領先水平。 1） 高端新式茶 飲行業龍頭，加速擴張成就高增長： 公司為國內新式茶飲先行者，旗下主力品牌奈 雪的茶擴張迅速，其茶飲店數量由截至 2017年末的 44間增加至截至 2020年 9月 30日的 422間。 2019/2020Q1-3年公司營業收入分別為 25.0/21.2億元， 同比增速 130.17%/20.8%， 期間虧損為-0.4/-0.3億元，主要受快速新開店的初期費用所致，在 后續成熟門店數量增多和 PRO 店進一步優化單店模型下，預計整體業績有望實現顯 著盈利。 2） 公司股權集中、結構清晰： 創始人趙林、彭心夫婦持股 67.04%。天圖在 參與 2017-18年對奈雪的三輪投資后現持股 13.05%。 3） 奈雪成熟店單店模型表現優 異，坪效、利潤率均處于餐飲行業較高水平。 成熟店日均銷售額為 3.13萬元，坪效 為 5.71萬元/平方米（行業領先水平 5.75萬元/平方米），單店利潤率為 25.3%（行業 領先水平 20.6%） ，標準店單店投資成本約為 185萬元，后續主推店型 PRO 店單店成 本有所控制降至 125萬元，投資回收期為 10.6個月，盈虧平衡期約為 3個月以內。

　　高端新式茶飲教育下，喝奶茶成為一種悅己的生活態度，驅動傳統+新式茶飲市場 共振向上打開市場規模天花板。 新式茶飲市場消費者以 90&95后為主，占比高達 70%， 處于/步入事業發展上升期的年輕消費者的消費欲望與消費力趨勢漸強，高端新式茶 飲滿足其悅己消費升級的需求，喝奶茶逐漸成為一種生活態度，同時打開傳統奶茶 市場的向上空間，并帶動傳統茶葉市場在年輕消費者中的需求拉升，茶飲市場邊界 漸寬，高中低端現制茶飲市場+傳統茶葉市場共振向上拓寬整體茶飲市場天花板。根 據《2020年新式茶飲行業白皮書》顯示， 2017-2019年新式茶飲市場規模 CAGR 達 48.75%， 2020年新式茶飲市場規模預計達 1020億元。此外，根據招股書，高端現制 茶飲店市場規模預計將從 2020年的 129億元增長至 2025年的 522億元， CAGR 預計 約 32.2%并顯著高于行業平均的 25.9%，成為最快速增長的市場。 同時疫情后，現制 茶飲企業加碼新零售，中長期現制茶飲和瓶裝飲品品牌邊界或逐漸模糊，主打線下 的現制茶飲品牌在線下積累的品牌勢能，有望助力拓寬零售渠道。

　　品牌+擴張+研發+技術，多方面奠定奈雪在高端茶飲核心優勢。 1）品牌能力：奈 雪的茶是中國的領先高端現制茶飲店品牌，越來越多的客戶將奈雪的茶視為以高端 茶飲體驗為代表的新生活方式。 2）擴張戰略：奈雪的茶在中國范圍內迅速擴張，截 至 2020年 9月 30日，按覆蓋的城市數目計，奈雪的茶擁有覆蓋中國最廣泛的高端現 制茶飲店網絡，且在高端現制茶飲行業的市占率達 17.7%（喜茶為 25.5%，第三名市 占率為 4.4%，高端茶飲行業雙寡頭格局已現）。 3）產品研發： 公司嚴格質量控制、 深刻顧客見解、有效供應鏈管理為奈雪的茶提供受歡迎產品提供保障。目前在已開 發奈雪的茶核心菜單中，包含逾 25種經典茶飲及逾 25種烘焙產品，以及自 2018年 以來推出約 60種季節性產品。 4）技術能力： 奈雪的茶已部署全面的技術基礎架構及 高級數據分析，能夠為產品創新提供信息，支持快速的茶飲店網絡擴展，自動化店 內運營；并自研的集成信息平臺 Teacore 的部署，可整合及處理在運營中各個系統中 積累的大量運營數據，提供更好的業務決策，簡化業務運營及改善運營效率。 5）人 才資源：聯合創始人+高級管理團隊+ IT 團隊，為奈雪的茶的長期成功奠定了基礎。