國內(nèi)餐飲行業(yè)總市場規(guī)模高達(dá)4萬億元，但為何至今未在A股催生出一只大牛股？
新華財經(jīng)和面包財經(jīng)研究員在梳理上交所、深交所、港交所、紐交所和納斯達(dá)克五大交易所及部分OTC市場100家餐飲上市公司財報數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，餐飲行業(yè)“大行業(yè)小板塊”是全球資本市場的共同特征，板塊整體營收增長在近幾年接近停滯，市值高度集中在幾家大公司。
人均創(chuàng)收創(chuàng)利水平低，是餐飲行業(yè)的普遍特征。
成為餐飲行業(yè)常青樹，也許比成為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭更難。
大行業(yè)小板塊：全球都是這樣
餐飲是一個規(guī)模巨大而又持續(xù)增長的行業(yè)。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：截至2019年11月底，全國餐飲收入累計值約為4.19萬億元。餐飲收入占社會消費(fèi)品零售總額的比例在近幾年穩(wěn)定在10%~11%的水平。
但是，與龐大的行業(yè)規(guī)模相比，餐飲在A股市場卻是一個很小的板塊。
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2019年12月20日，A股市場中有3753家上市公司，餐飲上市公司只有4家，合計市值僅占A股總市值的0.03%。
自1997年西安飲食登陸A股以來，20多年里僅有全聚德、湘鄂情、廣州酒家成功上市。其中，湘鄂情已經(jīng)因餐飲業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，轉(zhuǎn)型發(fā)展新媒體和大數(shù)據(jù)，已改名“中科云網(wǎng)”。
餐飲行業(yè)“大行業(yè)小板塊”并不是A股獨(dú)有的現(xiàn)象，對比港股和美股，餐飲行業(yè)上市公司數(shù)量雖然高于A股，但市值占比也很低。
截至2019年12月20日收盤，港股和美股餐飲行業(yè)市值分別僅占總市值的0.29%和0.93%。
餐飲行業(yè)市值集中度堪比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)
有個流行的說法，互聯(lián)網(wǎng)是一個“贏家通吃”的行業(yè)。從上市公司的角度觀察，餐飲行業(yè)的市值集中程度與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相比并不遜色。
以新華財經(jīng)和面包財經(jīng)研究員列入研究樣本的100家上市公司為例。這100家公司總市值（截至2019年12月20日）折合人民幣約3.329萬億元。其中，兩大餐飲巨頭——麥當(dāng)勞和星巴克，合計市值1.77萬億元，占比高達(dá)53.2%。
對比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來看，五大交易所274家互聯(lián)網(wǎng)公司同期總市值折合人民幣約33.58萬億元。市值.高的谷歌（ALPHABET）和亞馬遜合計市值為12.72萬億元，占比只有37.89%。
即便在互聯(lián)網(wǎng)巨頭.為集中的美股市場，餐飲行業(yè)的市值集中度也不亞于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。餐飲行業(yè)前10大公司合計市值占比達(dá)到87.33%，明顯高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的81.15%。
港股方面，市值排名前10位的餐飲企業(yè)合計占行業(yè)市值的96.5%，略低于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，這主要是由于2019年阿里巴巴在港股上市，拉高了互聯(lián)網(wǎng)巨頭占比。
全球共冷暖：上市餐飲公司整體營收增長緩慢
餐飲行業(yè)上市公司.近幾年營收增長緩慢，似乎是一個全球都存在的共同特征。
以港股和美股2014年以前上市的餐飲公司為例，港股樣本公司合計營收由2014年的279億港元增長至2018年的291億港元，復(fù)合增長率僅為1.08%。
美股樣本公司營收（包括2016年從百勝餐飲中分拆的百勝中國）由1227億美元增長至1261億美元，年復(fù)合增長率僅為0.67%，明顯落后于標(biāo)普500指數(shù)公司同期3.2%的復(fù)合增長率。
時，行業(yè)巨頭的報表營收也出現(xiàn)了下降或增長放緩。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，麥當(dāng)勞的營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)五年負(fù)增長，星巴克的營收增速也有放緩跡象。
行業(yè)共性：人均創(chuàng)收、創(chuàng)利能力低
餐飲行業(yè)的另一個特點(diǎn)是人均創(chuàng)收和創(chuàng)利能力較低。
以Wind四級行業(yè)為口徑梳理港股和美股2018財年不同行業(yè)的人均績效情況發(fā)現(xiàn)，餐飲（餐館）行業(yè)的人均營收和人均利潤在眾多行業(yè)中“墊底”。
港股樣本公司2018財年的人均營收為34.45萬港元，排名倒數(shù)第5位（在146個行業(yè)中排名第141位）；人均利潤為2.11萬港元，排名第114位。如果扣除一些陷入整體虧損和微利的周期性行業(yè)，餐飲實際上是人均利潤.低的10個行業(yè)之一。
美股樣本公司2018財年的人均營收為7.07萬美元，排名倒數(shù)第2位（在160個行業(yè)中排名第159位）；人均利潤為0.75萬美元，排名第127位。
逆襲案例：提升人均績效 麥當(dāng)勞有“減法”秘訣
新華財經(jīng)和面包財經(jīng)的研究顯示，人均績效偏低是全球餐飲行業(yè)的普遍特征，但作為行業(yè)翹楚的麥當(dāng)勞顯然有更多手段來解決這一問題。
從2014年到2018年，麥當(dāng)勞的營收總規(guī)模從274.41億美元下降到210.25億美元，但是同期人均營收從6.53萬美元增加到10.01萬美元。
營收總額下降而人均值提升，一個重要的因素就是麥當(dāng)勞通過出售區(qū)域市場業(yè)務(wù)或者經(jīng)營權(quán)來提升整體績效。雖然部分營收隨著業(yè)務(wù)出售移出報表，但員工總數(shù)降幅更大。2018年底，麥當(dāng)勞員工總數(shù)為21萬，比2016年底減少了16.5萬。
除了人均營收，人均盈利能力提升幅度更為顯著。根據(jù)財報數(shù)據(jù)測算，2018年麥當(dāng)勞人均凈利潤達(dá)到2.82萬美元，較2014年的1.13萬美元增長149.04%。
2014年之后，麥當(dāng)勞復(fù)權(quán)股價每年都創(chuàng)出新高，穩(wěn)坐全球餐飲行業(yè)市值“一哥”寶座，人均績效提升是關(guān)鍵因素之一。
類似的情況同樣出現(xiàn)在百勝餐飲上，百勝餐飲2016年分拆百勝中國獨(dú)立上市，分拆后百勝餐飲人均利潤水平迅速從1.8萬美元提升到2018年的4.54萬美元，而百勝中國則只有0.16萬美元。
.近幾年，呷哺呷哺、海底撈等餐飲品牌先后登陸港股，成為資本市場上的“網(wǎng)紅”公司，受到不少投資者的追捧。
但是，冷冰冰的數(shù)據(jù)顯示出，餐飲行業(yè)誕生下一個麥當(dāng)勞的概率相當(dāng)?shù)停踔帘日Q生下一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭更低。
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