國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)總市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)4萬(wàn)億元，但為何至今未在A股催生出一只大牛股？
新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)研究員在梳理上交所、深交所、港交所、紐交所和納斯達(dá)克五大交易所及部分OTC市場(chǎng)100家餐飲上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，餐飲行業(yè)“大行業(yè)小板塊”是全球資本市場(chǎng)的共同特征，板塊整體營(yíng)收增長(zhǎng)在近幾年接近停滯，市值高度集中在幾家大公司。
人均創(chuàng)收創(chuàng)利水平低，是餐飲行業(yè)的普遍特征。
成為餐飲行業(yè)常青樹(shù)，也許比成為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭更難。
大行業(yè)小板塊：全球都是這樣
餐飲是一個(gè)規(guī)模巨大而又持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：截至2019年11月底，全國(guó)餐飲收入累計(jì)值約為4.19萬(wàn)億元。餐飲收入占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比例在近幾年穩(wěn)定在10%~11%的水平。
但是，與龐大的行業(yè)規(guī)模相比，餐飲在A股市場(chǎng)卻是一個(gè)很小的板塊。
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2019年12月20日，A股市場(chǎng)中有3753家上市公司，餐飲上市公司只有4家，合計(jì)市值僅占A股總市值的0.03%。
自1997年西安飲食登陸A股以來(lái)，20多年里僅有全聚德、湘鄂情、廣州酒家成功上市。其中，湘鄂情已經(jīng)因餐飲業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，轉(zhuǎn)型發(fā)展新媒體和大數(shù)據(jù)，已改名“中科云網(wǎng)”。
餐飲行業(yè)“大行業(yè)小板塊”并不是A股獨(dú)有的現(xiàn)象，對(duì)比港股和美股，餐飲行業(yè)上市公司數(shù)量雖然高于A股，但市值占比也很低。
截至2019年12月20日收盤(pán)，港股和美股餐飲行業(yè)市值分別僅占總市值的0.29%和0.93%。
餐飲行業(yè)市值集中度堪比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)
有個(gè)流行的說(shuō)法，互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)“贏家通吃”的行業(yè)。從上市公司的角度觀察，餐飲行業(yè)的市值集中程度與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相比并不遜色。
以新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)研究員列入研究樣本的100家上市公司為例。這100家公司總市值（截至2019年12月20日）折合人民幣約3.329萬(wàn)億元。其中，兩大餐飲巨頭——麥當(dāng)勞和星巴克，合計(jì)市值1.77萬(wàn)億元，占比高達(dá)53.2%。
對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)看，五大交易所274家互聯(lián)網(wǎng)公司同期總市值折合人民幣約33.58萬(wàn)億元。市值.高的谷歌（ALPHABET）和亞馬遜合計(jì)市值為12.72萬(wàn)億元，占比只有37.89%。
即便在互聯(lián)網(wǎng)巨頭.為集中的美股市場(chǎng)，餐飲行業(yè)的市值集中度也不亞于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。餐飲行業(yè)前10大公司合計(jì)市值占比達(dá)到87.33%，明顯高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的81.15%。
港股方面，市值排名前10位的餐飲企業(yè)合計(jì)占行業(yè)市值的96.5%，略低于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，這主要是由于2019年阿里巴巴在港股上市，拉高了互聯(lián)網(wǎng)巨頭占比。
全球共冷暖：上市餐飲公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢
餐飲行業(yè)上市公司.近幾年?duì)I收增長(zhǎng)緩慢，似乎是一個(gè)全球都存在的共同特征。
以港股和美股2014年以前上市的餐飲公司為例，港股樣本公司合計(jì)營(yíng)收由2014年的279億港元增長(zhǎng)至2018年的291億港元，復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.08%。
美股樣本公司營(yíng)收（包括2016年從百勝餐飲中分拆的百勝中國(guó)）由1227億美元增長(zhǎng)至1261億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為0.67%，明顯落后于標(biāo)普500指數(shù)公司同期3.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率。
時(shí)，行業(yè)巨頭的報(bào)表營(yíng)收也出現(xiàn)了下降或增長(zhǎng)放緩。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，麥當(dāng)勞的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)五年負(fù)增長(zhǎng)，星巴克的營(yíng)收增速也有放緩跡象。
行業(yè)共性：人均創(chuàng)收、創(chuàng)利能力低
餐飲行業(yè)的另一個(gè)特點(diǎn)是人均創(chuàng)收和創(chuàng)利能力較低。
以Wind四級(jí)行業(yè)為口徑梳理港股和美股2018財(cái)年不同行業(yè)的人均績(jī)效情況發(fā)現(xiàn)，餐飲（餐館）行業(yè)的人均營(yíng)收和人均利潤(rùn)在眾多行業(yè)中“墊底”。
港股樣本公司2018財(cái)年的人均營(yíng)收為34.45萬(wàn)港元，排名倒數(shù)第5位（在146個(gè)行業(yè)中排名第141位）；人均利潤(rùn)為2.11萬(wàn)港元，排名第114位。如果扣除一些陷入整體虧損和微利的周期性行業(yè)，餐飲實(shí)際上是人均利潤(rùn).低的10個(gè)行業(yè)之一。
美股樣本公司2018財(cái)年的人均營(yíng)收為7.07萬(wàn)美元，排名倒數(shù)第2位（在160個(gè)行業(yè)中排名第159位）；人均利潤(rùn)為0.75萬(wàn)美元，排名第127位。
逆襲案例：提升人均績(jī)效 麥當(dāng)勞有“減法”秘訣
新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)的研究顯示，人均績(jī)效偏低是全球餐飲行業(yè)的普遍特征，但作為行業(yè)翹楚的麥當(dāng)勞顯然有更多手段來(lái)解決這一問(wèn)題。
從2014年到2018年，麥當(dāng)勞的營(yíng)收總規(guī)模從274.41億美元下降到210.25億美元，但是同期人均營(yíng)收從6.53萬(wàn)美元增加到10.01萬(wàn)美元。
營(yíng)收總額下降而人均值提升，一個(gè)重要的因素就是麥當(dāng)勞通過(guò)出售區(qū)域市場(chǎng)業(yè)務(wù)或者經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)提升整體績(jī)效。雖然部分營(yíng)收隨著業(yè)務(wù)出售移出報(bào)表，但員工總數(shù)降幅更大。2018年底，麥當(dāng)勞員工總數(shù)為21萬(wàn)，比2016年底減少了16.5萬(wàn)。
除了人均營(yíng)收，人均盈利能力提升幅度更為顯著。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，2018年麥當(dāng)勞人均凈利潤(rùn)達(dá)到2.82萬(wàn)美元，較2014年的1.13萬(wàn)美元增長(zhǎng)149.04%。
2014年之后，麥當(dāng)勞復(fù)權(quán)股價(jià)每年都創(chuàng)出新高，穩(wěn)坐全球餐飲行業(yè)市值“一哥”寶座，人均績(jī)效提升是關(guān)鍵因素之一。
類(lèi)似的情況同樣出現(xiàn)在百勝餐飲上，百勝餐飲2016年分拆百勝中國(guó)獨(dú)立上市，分拆后百勝餐飲人均利潤(rùn)水平迅速?gòu)?.8萬(wàn)美元提升到2018年的4.54萬(wàn)美元，而百勝中國(guó)則只有0.16萬(wàn)美元。
.近幾年，呷哺呷哺、海底撈等餐飲品牌先后登陸港股，成為資本市場(chǎng)上的“網(wǎng)紅”公司，受到不少投資者的追捧。
但是，冷冰冰的數(shù)據(jù)顯示出，餐飲行業(yè)誕生下一個(gè)麥當(dāng)勞的概率相當(dāng)?shù)停踔帘日Q生下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭更低。
【讀財(cái)報(bào)】是由新華財(cái)經(jīng)與面包財(cái)經(jīng)共同打造的一檔以上市公司財(cái)報(bào)解讀為主要內(nèi)容的欄目，內(nèi)容全面覆蓋全球股市、匯市和債市等金融市場(chǎng)，提供權(quán)威、專(zhuān)業(yè)、全面的金融信息服務(wù)。新華財(cái)經(jīng)是新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。
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