受趕工需求催化，當前華東、華南地區(qū)仍處旺季高峰，水泥價格持續(xù)上漲。進入11月下旬以來，長三角地區(qū)水泥價格整體上調(diào)10-30元/噸不等，其中江蘇已完成下半年第五輪調(diào)價；兩廣地區(qū)、中南地區(qū)、西南地區(qū)水泥價格也相繼上調(diào)。結(jié)合往年節(jié)奏來看，2020Q4我國南方地區(qū)水泥價格仍存彈性。進入11月以來，水泥板塊估值小幅修復，當前仍然具備較高性價比。除2020Q4華東、華南旺季需求的催化之外，我們認為2021H1受基建項目集中開工和2020年低基數(shù)驅(qū)動，水泥需求和相關(guān)公司業(yè)績均有望超出預(yù)期，水泥修復行情有望延續(xù)。推薦華東、華南地區(qū)龍頭海螺水泥、塔牌集團，建議關(guān)注受益華北基建彈性和需求復蘇的冀東水泥，西北地區(qū)龍頭祁連山、寧夏建材。

　　1）雄安新區(qū)首條建材快道竣工通車。近日，雄安新區(qū)S333省道容東至S042改線段工程竣工驗收并全線通車向骨干道路，此路段為3條雄安新區(qū)建材運輸快捷通道之一。隨著S333省道容東至S042改線段的竣工通車，建材運輸車輛可從外部直達雄安容東片區(qū)起步區(qū)，對有效促進容東片區(qū)各項工程建設(shè)進展，加快新區(qū)建設(shè)具有重要意義。我們認為雄安新區(qū)建設(shè)加速將提振華北地區(qū)建材需求，并且全面利好從開工端至竣工端的各建材板塊。如水泥和砂石骨料，以500萬常住人口、人均水泥累計消費量20噸、水泥和砂石骨料1：6計算，至少拉動1億噸水泥需求和6億噸砂石骨料需求；在消費建材方面，具備工程渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將具備顯著優(yōu)勢。

　　2）東北至山東建材海運通道打開。11月20日有關(guān)方面簽署“環(huán)渤海灣集裝箱甩掛滾裝運輸項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議”，預(yù)示著東北地區(qū)與山東地區(qū)以水泥、熟料為主的建材物流將打開高速運輸通道，相較傳統(tǒng)的陸地運輸至少節(jié)省運輸時間12個小時，每年運輸車次有望達10萬輛次以上。

　　東北地區(qū)進一步打開熟料南下通道，顯示運輸渠道將一定程度上打破水泥市場的區(qū)域壁壘，形成產(chǎn)銷分離現(xiàn)象。從2020年情況來看，在我國經(jīng)濟進入“L型”發(fā)展階段、水泥總體需求進入高位平臺期后，區(qū)域需求的分化開始加劇，我們預(yù)計水泥的跨區(qū)域供給短期內(nèi)可能對需求仍然旺盛的地區(qū)提價產(chǎn)生一定影響。

　　結(jié)合之前RCEP的簽署來看，預(yù)計我國熟料來源多樣化程度將進一步加大，越南進口熟料的價格優(yōu)勢將會擴大。越南進口、東北沿海、長江和珠江水系、內(nèi)蒙古和貴州公轉(zhuǎn)鐵運輸?shù)榷嗲赖氖炝蠈跂|南沿海地區(qū)同臺競爭，區(qū)域水泥市場面臨新的競爭格局。但我們認為從華東地區(qū)來看，龍頭企業(yè)對沿岸中轉(zhuǎn)庫和區(qū)域熟料價格的控制力較強，疊加2021年海外經(jīng)濟復蘇，進口熟料的邊際影響應(yīng)較為有限。